Os Mercados Cambiais Aguardam Cortes nas Taxas de Juro e Eleições nos EUA
Num contexto onde os mercados cambiais experimentam a sua maior calmaria em quase quatro anos, operadores e investidores voltam os seus olhares para as reduções das taxas de juro a nível mundial e uma disputa acirrada nas eleições nos EUA, na esperança de que estes eventos possam agitar as águas da volatilidade cambial.
Recentemente, indicadores de volatilidade histórica e esperada, que medem as variações de preços num determinado período, atingiram mínimos, com os principais bancos centrais do mundo em compasso de espera. Esta situação tem privado os traders de FX das movimentações divergentes entre os rendimentos dos títulos regionais que são essenciais para suas operações. O índice de volatilidade cambial implícita do Deutsche Bank encontra-se próximo dos níveis pré-pandemia, o mais baixo em dois anos.
“A música ainda não começou no mercado cambial este ano”, afirma Andreas Koenig, chefe de FX global na Amundi, a maior gestora de ativos da Europa. “As taxas do mercado de títulos dos EUA sobem e descem, mas as outras todas seguem o mesmo caminho, e por isso não temos alteração nos diferenciais.”
Os bancos centrais estão começando a se movimentar. O Banco Nacional Suíço foi o primeiro grande banco central a reduzir os custos de empréstimo neste ciclo, em março. Espera-se que o Federal Reserve, o Banco Central Europeu e o Banco da Inglaterra sigam o mesmo caminho ainda este ano.
Embora os rendimentos dos EUA tenham aumentado recentemente, com os investidores ajustando suas expectativas em relação aos cortes nas taxas de juro do Fed após dados mais fortes do que o esperado, os rendimentos dos títulos da zona do euro em grande parte acompanharam essa tendência.
“O que poderia levar a qualquer volatilidade real é um aumento da diferenciação entre os bancos centrais”, disse Samuel Zief, chefe de estratégia global de FX no JPMorgan Private Bank. No entanto, ele menciona que isso é improvável no primeiro semestre do ano, já que a inflação na Europa e nos EUA segue um caminho semelhante.
Donald Trump também desempenha um papel importante, tendo sugerido no ano passado a ideia de uma tarifa universal de importação de 10% caso o ex-presidente dos EUA retorne à Casa Branca. Em fevereiro, ele acrescentou que poderia impor tarifas de 60% ou mais sobre produtos chineses. “Tarifas, impostos extras, significam que o dólar poderia se fortalecer”, disse Themos Fiotakis, chefe global de estratégia de FX no Barclays.
Atualmente, a volatilidade reduzida está limitando as oportunidades. “Olhando para o nosso risco hoje, substancialmente menos do que a média de longo prazo é alocado à moeda”, disse Jamie Niven, gerente de carteira sênior na Candriam.
No entanto, há sinais de que movimentos nas taxas estão começando a gerar bolsões de volatilidade. A intervenção direta das autoridades japonesas para sustentar sua moeda poderia fornecer outro impulso. Na Europa, o corte da taxa na Suíça ajudou o euro a registrar seu maior ganho trimestral sobre o franco desde a criação da moeda comum.
Enquanto isso, os investidores fazem o que podem. “Se a volatilidade é baixa, encontramos estratégias de carry trade particularmente atraentes”, disse Guillaume Rigeade, co-chefe de renda fixa na Carmignac. Ele menciona que a baixa volatilidade também torna mais barato proteger uma carteira de ações ou títulos.
Para Zief do JPMorgan, já houve tempos piores. “Pelo menos temos um ambiente onde sim, é baixa volatilidade, mas existem carry trades”, disse ele. “Baixa volatilidade com taxas muito baixas… é ainda pior.”
