Валютные рынки в ожидании перемен
Торговцы и инвесторы ожидают, что снижение процентных ставок в мире и напряженная предвыборная гонка в США выведут мировые валютные рынки из состояния застоя, которое наблюдалось почти четыре года.
Показатели исторической и ожидаемой волатильности – то есть, насколько цены меняются за определенный период времени – упали в последние месяцы. Крупнейшие центральные банки мира находятся в режиме ожидания, что лишает трейдеров FX возможности использовать различия в доходности региональных облигаций, на которых они привыкли зарабатывать. Показатель подразумеваемой волатильности валют от Deutsche Bank находится на минимуме за последние два года и близок к допандемическому уровню.
«В этом году на валютном рынке не звучит музыка», – говорит Андреас Кениг, глава глобального FX в Amundi, крупнейшем управляющем активами в Европе. «Ставки на американские (рынке облигаций) то поднимаются, то опускаются, но остальные следуют за ними, и поэтому мы не видим изменений в дифференциалах».
«Кто первый начнет снижение и насколько глубоко… а затем выборы в США будут событиями для FX, большими макроэкономическими событиями», – добавил Кениг.
Центральные банки медленно просыпаются. В марте Швейцарский национальный банк стал первым крупным центральным банком, снизившим заемные ставки в этом цикле. Ожидается, что Федеральная резервная система, Европейский центральный банк и Банк Англии последуют за ним позже в этом году.
Несмотря на недавнее повышение доходности в США, когда инвесторы пересмотрели ставки на снижение ставок Федрезерва после данных, превзошедших ожидания, доходность облигаций еврозоны в основном последовала этому примеру.
«То, что приведет к реальной волатильности, – это увеличение дифференциации между центральными банками», – сказал Сэмюэл Зиф, глава глобальной FX стратегии в JPMorgan Private Bank, хотя он отметил, что это маловероятно в первой половине года, поскольку инфляция в Европе и США следует примерно одинаковому пути.
На данный момент спад волатильности ограничивает возможности. «Смотря на наш риск сегодня, значительно меньше долгосрочного среднего выделяется на валюту», – сказал Джейми Нивен, старший портфельный менеджер в Candriam.
Однако есть признаки того, что движения процентных ставок начинают вызывать отдельные очаги волатильности. Банк Японии повысил ставки впервые за 17 лет в марте, но это не помешало иене упасть до почти самого низкого уровня с 1990 года, когда трейдеры поняли, что заемные ставки Японии останутся около нуля.
Стратеги отмечают, что это привело к колебаниям в азиатских валютах, включая китайский юань, показывая, как колебания в одном регионе могут распространяться на рынок.
Тем временем инвесторы делают все возможное. «Если волатильность низкая, мы находим стратегии кэрри-трейда особенно привлекательными», – сказал Гийом Ригад, со-руководитель отдела фиксированного дохода в Carmignac, имея в виду сделки, при которых инвесторы занимаются валютой с низкими ставками для покупки более доходных.
Он также отметил, что низкая волатильность делает дешевле хеджирование портфеля акций или облигаций. Для Зифа из JPMorgan были и худшие времена. «По крайней мере у нас есть среда, где да, волатильность низкая, но есть кэрри-трейды», – сказал он. «Низкая волатильность при очень низких ставках… это еще хуже».
