Revisão na Previsão da Inflação e Políticas do BCE
O Banco Central Europeu (BCE) encontra-se numa encruzilhada, com a possibilidade de avançar com reduções das taxas de juro ainda este ano. Pierre Wunsch, governador do banco central da Bélgica, destacou a necessidade de repensar a forma como a instituição prevê a inflação e define as suas políticas com base nessas projeções.
Apesar de uma promessa implícita de um corte na taxa de juro para 6 de junho, o BCE tem sido cauteloso quanto a movimentos subsequentes, dada a inflação elevada nos serviços e a preocupação de que um atraso na flexibilização da política monetária pelo Federal Reserve dos EUA possa forçá-lo a agir com prudência. No entanto, Wunsch argumentou que manter uma política monetária restritiva por muito tempo agora representa um risco maior do que uma flexibilização prematura.
“Embora o panorama continue incerto, vejo um caminho para iniciar a redução das taxas de juro este ano”, afirmou Wunsch numa palestra em Frankfurt. Ele mencionou que há espaço para um corte de 50 pontos base, dependendo dos dados económicos que forem surgindo.
Os mercados atualmente preveem 70 pontos base de aumento das taxas para este ano. “Sem sinais de desancoragem das expectativas a longo prazo, os custos de se manter apertado por muito tempo parecem superar os de um afrouxamento prematuro”, disse Wunsch, um dos primeiros formuladores de políticas a alertar sobre o recente aumento da inflação.
No entanto, Wunsch rejeitou a ideia, proposta pela membro do conselho do BCE Isabel Schnabel, de que o BCE poderia sinalizar suas intenções de política através de um “dot plot” semelhante ao utilizado pelo Federal Reserve. Ele expressou preocupações de que tal esquema poderia causar divisões mais profundas dentro do BCE, pois os mercados tentariam associar governadores a determinados pontos.
Wunsch também criticou a precisão dos modelos de projeção da inflação do BCE, especialmente durante períodos de volatilidade econômica. “Os modelos podem não ser sempre o compasso confiável em que devemos confiar”, disse ele. “Fomos levados a acreditar que a inflação era transitória, apenas para descobrir que não era.”
Ele enfatizou a necessidade de uma reavaliação crítica dos frameworks de modelagem e do papel das projeções baseadas em modelos na definição de políticas. Além disso, sugeriu que o BCE deveria colocar maior ênfase nas expectativas de inflação de curto prazo e na dinâmica salarial, especialmente no atual clima de volatilidade incomum.
Por fim, Wunsch propôs que o BCE deveria introduzir cenários alternativos ao fazer projeções para sinalizar incertezas e declarar sua flexibilidade na interpretação da meta quando as expectativas de inflação permanecerem “razoavelmente bem ancoradas”. “Isso nos leva provavelmente a uma forma mais humilde de política monetária. Uma que tolera mais desvios do nosso objetivo quando as condições econômicas são benignas e os riscos de desvios maiores estão contidos. Isso é mais arte do que ciência”, concluiu.
