Há anos ouvimos que, quando o Presidente Donald Trump reduziu os impostos corporativos em 2017, as corporações desperdiçaram suas economias fiscais em recompra de ações. O próprio Trump, em um de seus raros episódios de veracidade, admitiu isso. Mas isso não é exatamente correto.
De acordo com um novo relatório da organização sem fins lucrativos Americans for Tax Fairness, entre 2018 e 2022, as corporações mais ricas da Fortune 500 gastaram, em média, sete vezes mais do que pagaram em impostos com dividendos e recompra de ações. Essas empresas gastaram ligeiramente mais em dividendos e recompras ($4,39 trilhões) do que ganharam em lucros nos Estados Unidos ($4,36 trilhões). Os acionistas estão saqueando as empresas que dizem possuir! E os executivos-chefes se perguntam por que as pessoas os odeiam?
A Fraqueza das Corporações Modernas
Em 2001, quase metade do país (48%) declarava-se satisfeita com o tamanho e a influência das grandes corporações, segundo a Gallup. Hoje, esse número caiu para 24%. É tentador acreditar que as corporações se tornaram poderosas demais. Mas concordo com Gerald F. Davis, professor de gestão na Universidade de Michigan e autor do livro de 2016 “The Vanishing American Corporation”, que o oposto é verdadeiro: as corporações se tornaram fracas demais. A força implica uma capacidade de autodeterminação, e as corporações perderam isso com a revolta dos acionistas que Milton Friedman iniciou há meio século.
Nos anos 1950 e 1960, a corporação americana era autofinanciada, permitindo-lhe (segundo John Kenneth Galbraith em “The New Industrial State”) ir além dos objetivos financeiros e criar uma cultura independente. As corporações mantinham laboratórios de pesquisa industrial, praticavam relações trabalhistas (comparativamente) esclarecidas, promoviam funcionários internamente e muitas vezes consideravam os reguladores parceiros em vez de adversários. Isso raramente acontece hoje.
Esse antigo modelo paternalista tinha muitos inconvenientes, e talvez o aumento do comércio global tenha condenado-o à extinção. Ainda assim, como instituição americana, a corporação inspirava lealdade dos funcionários e clientes, e um grau surpreendente de admiração do público em geral. Uma pesquisa de 1950 citada em um artigo da Atlantic de 2018 por Robert D. Atkinson e Michael Lind mostrou que 60% dos americanos viam as corporações favoravelmente. A General Motors, então a maior corporação da América, era julgada favoravelmente por mais de 70%. Escrevendo em 1952, o guru da gestão Peter Drucker afirmou que a grande corporação “existe pelo bem da contribuição que faz ao bem-estar da sociedade como um todo”. As únicas pessoas que discordariam dessa afirmação, escreveu Drucker na época, habitavam “nas franjas lunáticas da Direita e da Esquerda”.
Esses dias se foram. A corporação contemporânea, longe de se governar, é escrava de Wall Street e é desaprovada por 76% dos americanos. O dia todo, ela funciona como um caixa eletrônico para fundos de hedge, fundos mútuos, fundos de pensão e outros investidores institucionais. Os beneficiários são quase sempre os 10% mais ricos da distribuição de renda (limite inferior: $170.000), que possuem uma quantidade sem precedentes de 93% de todas as ações. Mais frequentemente, esses beneficiários são o 1% mais rico (limite inferior: $607.000), que possui 54% de todas as ações.
A Recompra de Ações: Uma Prática Controversa
As empresas no estudo da Americans for Tax Fairness somavam 280 e foram escolhidas porque foram lucrativas durante o período de cinco anos do estudo. Elas constituem 56% de todas as empresas da Fortune 500. Segundo o estudo, “todas menos algumas” das 280 gastaram mais em dividendos e recompra de ações do que pagaram em impostos. Coletivamente, essas empresas pagaram $608 bilhões em impostos e $4,4 trilhões em dividendos e recompra de ações.
A maioria dessa farra de pagamento aos acionistas ($2,7 trilhões) consistiu em recompra de ações, que até 1982 eram consideradas pela Comissão de Valores Mobiliários como uma forma ilegal de manipulação de ações. Desde então, há quatro décadas, quando o então presidente da SEC John Shad emitiu sua fatídica Regra 10-b-18, as recompras têm sido consideradas pelo governo federal como uma forma perfeitamente legal de manipulação de ações.
Porque as recompras aumentam o preço das ações, ao qual a compensação dos executivos geralmente está atrelada, elas são frequentemente usadas pelos executivos-chefes para se enriquecerem. Até 56% das recompras são chamadas de “recompras alavancadas”, nas quais a compra coloca a empresa em dívida.
Os dólares dos dividendos e recompras retornados aos acionistas valem mais do que os dólares no seu contracheque. Isso porque eles são renda de capital, que é tributada a uma taxa mais baixa do que a renda do trabalho. O corte de impostos corporativos de Trump rouba o Tesouro de duas maneiras. Primeiro, o Tesouro perde 40% do que coletaria das corporações. Segundo, esse dinheiro—multiplicado por sete—vai para os acionistas, que não pagam impostos sobre ele até retirarem o dinheiro ou receberem dividendos.
Nosso objetivo a longo prazo deve ser libertar a corporação do seu opressor Wall Street. Isso exigirá um aumento significativo na regulamentação financeira e muito mais pessoas se unindo aos sindicatos trabalhistas. Os chefes corporativos vão reclamar. Mas principalmente porque seus mestres em fundos hedge, fundos mútuos, fundos de pensão etc., exigem isso.
