Independentemente de quem vencer as eleições presidenciais em novembro, o governo dos EUA enfrenta desafios fiscais assustadores que terão de ser enfrentados com impostos mais altos. O CBO projeta que o déficit federal dos EUA crescerá para 6% do PIB em 2033, em comparação com 5,6% este ano. A dívida pública aumentará para 114% do PIB, partindo dos atuais 99%, e continuará a subir. Estas projeções assumem uma inflação de 2% e crescimento real do PIB, taxas de juros caindo significativamente dos níveis atuais, despesas públicas discricionárias não relacionadas à defesa e gastos com defesa crescendo em linha com a inflação, e políticas e leis atuais inalteradas.
Impostos, Desafios Orçamentais e Despesas Públicas
A Lei de Cortes de Impostos e Empregos de 2017 (TCJA) simplificou e reduziu os impostos sobre o rendimento individual e baixou os impostos sobre as empresas — as taxas combinadas médias federais e estaduais para empresas, agora em 26,5%, estão quase em linha com as taxas na Europa. A TCJA foi aprovada sob regras de reconciliação, que exigiam que não houvesse impactos negativos no déficit orçamental além de uma janela de 10 anos. Consequentemente, sob a lei atual, a maioria dos cortes de impostos individuais expira no final de 2025, enquanto a maioria das reduções de impostos corporativos continua.
O orçamento proposto pelo Presidente Joe Biden efetivamente revogaria os benefícios para famílias com rendimentos superiores a $400.000, aumentaria os impostos sobre os ricos e elevaria a taxa corporativa federal para 28% dos atuais 21%. A maioria dos aumentos de impostos de Biden é improvável sem que os democratas ganhem o controle do Congresso; o mapa eleitoral do Senado é mais favorável aos republicanos este ano. Se o ex-presidente Donald Trump for eleito novamente, a TCJA provavelmente será estendida. Isso custaria pelo menos $3,3 trilhões até 2033 e aumentaria a dívida pública para muito mais do que a previsão do CBO de 114% do PIB até 2033. Os custos de empréstimos disparariam.
Em julho passado, o Tesouro anunciou um aumento substancial nos seus requisitos de empréstimo para reconstruir saldos de caixa após o impasse no teto orçamental no Congresso. Isso instigou um salto de um ponto percentual na taxa do Tesouro a 10 anos para quase 5% até o final de outubro. Sem as disposições do TCJA sobre o imposto de renda pessoal expirando ou outras mudanças radicais, a dívida dos EUA crescerá para pelo menos 120% do PIB nos próximos anos. Os pagamentos de juros provavelmente seriam pelo menos 6% do PIB e cresceriam mais rápido do que o PIB nominal. Isso poderia desencadear uma fuga dos títulos do Tesouro nos mercados internacionais — efetivamente, um voto de desconfiança no dólar americano como moeda de reserva global e aumentando a proeminência do yuan chinês.
Nesse ponto, ou o Federal Reserve teria que permitir que as taxas de juros subissem, limitando o investimento e o crescimento, ou imprimiria dinheiro para comprar títulos do Tesouro. Essa impressão desencadearia uma inflação significativa que atuaria como um imposto sobre os padrões de vida dos americanos para financiar o governo. Além disso, Trump propôs uma tarifa de 60% sobre as importações da China e uma tarifa de 10% sobre todas as outras importações. Também está considerando reduzir a taxa corporativa federal para 15% dos atuais 21% — a um custo adicional ao Tesouro dos EUA de $250 bilhões até 2033.
Em 2023, as importações de bens dos EUA foram $3,1 trilhões com uma tarifa média de cerca de 2,2%. Trump poderia manter os cortes de impostos sobre o rendimento pessoal da TCJA e reduzir os impostos corporativos impondo suas tarifas de importação, mas isso também exigiria deixar os gastos com defesa dos EUA continuarem a diminuir como uma parcela do PIB conforme as projeções atuais do CBO — uma perspectiva pouco provável. Importante em tudo isso, a elasticidade-preço da demanda por exportações de bens chineses parece bastante baixa. Tarifas adicionais não reduzirão muito o volume das compras dos EUA.
Em termos simples, as propostas de Trump deixariam as finanças da nação no caminho para um desastre. Tarifas mais altas seriam parcialmente pagas pelos produtores estrangeiros, mas a maior parte do custo seria suportada pelos consumidores. Confiar nas tarifas seria ainda mais regressivo do que deixar expirar as disposições fiscais pessoais da TCJA, porque as famílias mais pobres gastam maiores parcelas dos seus rendimentos e poupam menos do que os ricos.
Deixar a taxa corporativa federal em 21% seria desejável, porque há evidências significativas de que a TCJA incentivou mais investimentos empresariais. Aumentar a taxa para 28% daria aos EUA a maior taxa combinada nacional e subnacional entre os grandes países industrializados ocidentais. Muitos dos novos investimentos em IA — especialmente modelos fundacionais — estão sendo financiados por lucros retidos das Big Tech. Reduzir esse pool de capital ameaça a liderança dos EUA em IA e os fundos necessários para que a indústria americana alcance veículos elétricos e baterias e construa um sistema energético mais verde.
Para acomodar gastos adequados com defesa, evitar cortes draconianos nos benefícios para idosos e na rede de segurança social e investir em novas indústrias, ou a América terá que abraçar impostos sobre o rendimento pessoal muito mais altos ou sofrer um crescimento mais lento e uma inflação significativa.
