Reflexiones de Pierre Wunsch sobre la política monetaria del BCE
El Banco Central Europeo (BCE) podría avanzar con recortes de los tipos de interés este año, pero necesita reconsiderar cómo pronostica la inflación y establece políticas basadas en estas proyecciones, según el responsable de política belga, Pierre Wunsch. En una conferencia en Frankfurt, Wunsch señaló que existe margen para una reducción de 50 puntos básicos, aunque el calendario para esto dependerá de los datos económicos entrantes.
A pesar de que los mercados actualmente anticipan 70 puntos básicos de incremento para este año, Wunsch argumentó que mantener una política monetaria restrictiva por demasiado tiempo ahora representa un riesgo mayor que una relajación prematura. “Aunque la perspectiva sigue siendo nebulosa, veo un camino para iniciar bajadas de los tipos de interés este año”, expresó Wunsch, quien fue uno de los primeros en advertir sobre el reciente aumento de la inflación.
El gobernador del banco central de Bélgica también cuestionó la idea de utilizar un “dot plot” al estilo de la Reserva Federal de EE. UU., propuesta por la miembro del consejo del BCE, Isabel Schnabel, sugiriendo que podría causar divisiones más profundas dentro del BCE.
Además, Wunsch abordó la necesidad de una reevaluación crítica de los marcos de modelado y del papel de las proyecciones basadas en modelos en la fijación de políticas. “Los modelos pueden no ser siempre la brújula confiable en la que deberíamos confiar”, dijo, haciendo referencia a la creencia errónea de que la inflación era transitoria.
Los modelos actuales tienen dificultades con grandes cambios económicos y eventos extremos, y tienden a enfatizar la inflación a largo plazo sobre los desarrollos a corto plazo. Wunsch sugiere que el BCE debería poner mayor énfasis en las expectativas de inflación a corto plazo y en la dinámica salarial, especialmente en el clima actual de volatilidad inusual.
El BCE también podría beneficiarse de ser menos rígido respecto a un objetivo único de inflación y podría ejercer más flexibilidad, especialmente cuando pequeñas desviaciones del objetivo requerirían un esfuerzo extraordinario para corregir. Introducir escenarios alternativos al hacer proyecciones podría señalar la incertidumbre y el BCE también podría declarar su flexibilidad en la interpretación del objetivo cuando las expectativas de inflación permanezcan “razonablemente bien ancladas”, agregó Wunsch.
Wunsch concluyó que probablemente esto nos deja con una forma de política monetaria más humilde. Una que tolera más desviación de nuestro objetivo cuando las condiciones económicas son benignas y cuando los riesgos de desviaciones mayores están contenidos. “Esto es más arte que ciencia”, afirmó.
