Confirmación de calificaciones soberanas para Chipre por Morningstar DBRS
La agencia de calificación Morningstar DBRS ha confirmado las calificaciones soberanas de Chipre, destacando el crecimiento económico sólido del país. Sin embargo, advirtió que la isla sigue siendo vulnerable a perturbaciones geopolíticas, y está limitada por el escaso tamaño del sector servicios.
Las calificaciones de emisor de moneda extranjera y local a largo plazo de la República de Chipre se mantienen en BBB (alto), con calificaciones a corto plazo en R-1 (bajo) y la tendencia se mantiene ‘estable’.
La agencia señala que la tendencia estable equilibra los desarrollos económicos y fiscales favorables contra riesgos importantes a la baja. La economía chipriota se benefició de una dinámica de crecimiento comparativamente fuerte el año pasado, con un PIB real que se expandió en un 2.5%, impulsado por un consumo privado robusto y actividad de inversión.
Estos desarrollos económicos favorables fortalecieron el desempeño fiscal y contribuyeron a una mayor disminución en la relación deuda pública-PIB. El superávit presupuestario del gobierno general aumentó al 2.9% del PIB en 2023 desde el 2.4% en 2022, ya que un gran aumento en los ingresos públicos compensó un aumento en el gasto.
La deuda bruta del gobierno general disminuyó al 77.4% del PIB en 2023 desde el 85.6% en 2022, gracias al superávit fiscal del año pasado y al alto crecimiento del PIB nominal.
Las perspectivas económicas a futuro probablemente permanezcan favorables, respaldadas por un mayor repunte en los salarios reales y una inversión aún fuerte. No obstante, la economía está expuesta a riesgos a la baja, como una escalada del conflicto militar en Ucrania y una interrupción prolongada en el comercio en el Mar Rojo, que podrían afectar los ingresos gubernamentales y aumentar las presiones de gasto.
Las calificaciones BBB (alto) de Chipre están respaldadas por un entorno político estable, políticas fiscales y económicas sólidas del gobierno en años recientes y un perfil favorable de la deuda gubernamental. Aunque los indicadores de gobernanza se han debilitado en los últimos años, Morningstar DBRS sigue viendo la membresía de la UE del país como un ancla importante para la calidad institucional.
Por otro lado, las calificaciones crediticias de Chipre siguen limitadas por el pequeño tamaño de su economía impulsada por los servicios, lo que la hace vulnerable a choques externos. Chipre también enfrenta desafíos significativos debido a un legado de préstamos no productivos en el sector bancario y un nivel de productividad laboral comparativamente bajo.
Impulso en turismo y reubicaciones TIC
El crecimiento fue impulsado por un mayor repunte en las llegadas de turistas y una expansión continua del sector de tecnologías de la información y comunicaciones (TIC), mientras que la actividad económica en servicios empresariales se vio afectada por un aumento de las sanciones financieras a Rusia en la primavera de 2023.
Morningstar DBRS indica que las perspectivas económicas siguen siendo favorables. Se espera que el consumo privado se beneficie de un mayor repunte en los salarios reales y un crecimiento sólido del empleo.
Además, se proyecta que la actividad de inversión se verá reforzada por la entrada de fondos de la UE de próxima generación y varios proyectos de inversión importantes, particularmente en los sectores turístico e inmobiliario residencial. El Banco Central de Chipre (CBC) pronostica que el crecimiento del PIB real se fortalecerá moderadamente al 2.6% en 2024 y al 3.1% en 2025.
Las industrias más importantes son el comercio, turismo, servicios financieros y empresariales, y bienes raíces. Además, la actividad económica en el sector TIC ha aumentado bruscamente desde 2016, ya que varias compañías extranjeras de TIC reubicaron operaciones en Chipre, no menos como resultado de diferentes medidas políticas (por ejemplo, incentivos fiscales).
Sin embargo, los niveles de productividad laboral de la economía siguen siendo inferiores al promedio de la UE a pesar de la fuerte dinámica del crecimiento económico en años recientes. Según Eurostat, el nivel del PIB nominal por persona empleada en Chipre solo alcanzó el 87.6% del promedio de la UE27 en 2022.
Se espera que las presiones presupuestarias moderadas emanen de la revisión del índice del costo de vida que conduce a un ajuste automático más grande de los salarios del sector público y las pensiones públicas a la inflación, déficits de la Organización Estatal de Salud y de la expansión de la compañía estatal de gestión de activos KEDIPES.
Para prevenir ejecuciones hipotecarias para hogares vulnerables, se planea que KEDIPES adquiera residencias primarias elegibles (valor de mercado por debajo de EUR 250,000) que han sido utilizadas como colateral en préstamos no productivos, y arrendar esas residencias a hogares vulnerables.
Morningstar DBRS comprende que el costo fiscal de la expansión de KEDIPES hasta ahora no ha sido incorporado en las proyecciones presupuestarias del gobierno.
Deuda pública en trayectoria descendente
La agencia indica que la relación deuda pública-PIB del gobierno chipriota continuó disminuyendo durante el año pasado.
“La deuda bruta del gobierno general disminuyó al 77.4% del PIB en 2023 desde el 85.6% en 2022 debido al superávit fiscal del año pasado y al alto crecimiento del PIB nominal.
“Mirando hacia adelante, se proyecta que los superávits presupuestarios continuos y dinámicas favorables de la deuda conduzcan a una disminución aún más marcada en la relación deuda. El proyecto de presupuesto 2024 prevé que la deuda general del gobierno disminuya a un moderado 69.5% del PIB en 2025.”
Morningstar DBRS agregó que en términos de la carga de intereses del gobierno, la disminución proyectada en la deuda pendiente ayuda a compensar el impacto del reciente aumento en las tasas de interés.
La Comisión Europea pronostica que el gasto en intereses del gobierno general disminuirá modestamente al 1.4% del PIB en 2024 desde el 1.5% en 2022.
“El traspaso de tasas de interés más altas ha sido atenuado por un perfil favorable de la deuda tras la extensión del promedio de vencimientos de la deuda durante los últimos años. La madurez promedio ponderada de la deuda gubernamental fue de 7.0 años en diciembre de 2023, frente a los 4.5 años en diciembre de 2012. Los riesgos potenciales de financiamiento a corto plazo son mitigados por el aún grande colchón de efectivo del gobierno que ascendió al 9.5% del PIB en diciembre de 2023.”
“Los principales riesgos para las finanzas públicas provienen de un choque económico potencial o una materialización de pasivos contingentes en el gran sector bancario doméstico cuyos activos totales ascendieron al 263% del PIB en diciembre de 2023.”
Morningstar DBRS concluyó que las calificaciones crediticias están respaldadas por un entorno político estable.
La elección de Nikos Christodoulides como presidente en febrero de 2023 no ha llevado a cambios importantes en las políticas, particularmente con respecto a la política fiscal y las reformas incluidas en el plan de recuperación de Chipre, cuya implementación dependerá de la capacidad del gobierno para obtener suficiente apoyo en el parlamento para aprobar legislación.
“En términos de calidad institucional, Morningstar DBRS señala que el ranking del país en Indicadores Mundiales de Gobernanza (por ejemplo, Control de Corrupción, Estado de Derecho) ha empeorado durante los últimos años y ahora está por debajo del promedio de la UE.”
“Al mismo tiempo, Morningstar DBRS considera que la membresía del país en la UE es un ancla importante para la calidad institucional. Con respecto a las conversaciones para la reunificación apoyadas por las Naciones Unidas, Morningstar DBRS actualmente asume que las posibilidades de un avance significativo siguen siendo limitadas.”
